Fed於3月16日如預期升息1碼。雖然升息，但市場的反應卻不是傳統上升息該有的效果，反因預期未來升息幅度並未進一步提高，股、債、匯市皆以利空出盡方式應對。加權股價指數也在外資買盤簇擁下攻抵9,908點，再度創下2015年4月28日以來收盤新高。



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近兩年來，在經歷英國脫歐、川普當選美國總統等重大黑天鵝事件發生之後，金融市場皆很快擺脫陰霾，不斷創下新高，投資人已經形成一種「毫無所懼的適應性預期」：只要有重大事件發生或經濟數據公佈，一旦結果確定，無論該事件實際的影響是利多或利空，勇敢買進就對了。

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最明顯的例子是，每月第一周的星期五，美國非農就業數據公佈。就業人數太低，合理推論Fed升息速度不會很快；就業人數太高，意謂美國景氣很好有利金融市場。不管如何，利多解讀就是。近年來投資人好像已被市場的強勁表現所洗腦，金融盛宴永不結束，可以將投資的風險意識束諸高閣。本次美國升息，特別不同的外溢效果是，原本偏向寬鬆的主要央行，包括ECB、英格蘭央行、日本央行，也都傳出未來不再寬鬆，甚至討論何時開始收回資金或升息的消息。但金融市場同樣視而不見。須留意的是，近幾個月美國跟歐盟的通貨膨脹率快速提高，主要因能源及原物料價格所致，至今核心物價尚稱穩定。但當就業市場持續好轉，薪資逐步提高，配合去年以來原物料價格大漲，以及房價與房租連年上漲（居住類佔美國CPI權重約34％，權重最高），核心物價上揚只是時間的問題。一旦觸動核心物價走高，效果將是雪球式的連鎖反應。屆時物價將自發性的全面上揚，是持續性的影響，而不是如食物或能源CPI，只會受季節性或基期影響的短期性波動。一個各國央行不可說的秘密是，除了穩定物價、重視就業、促進經濟成長的天職外，其實央行官員也相當關注股市的變化。不過此事不能說，只能做。2月底以來，多位原本鴿派的Fed官員，突然對貨幣政策的想法大幅轉變，除了看到美國CPI年增率因原物料價格，快速上升至2.7％，歐元區CPI也由去年上半年的負成長，元月以快速拉升至2％之外，其實自川普當選美國總統候，美股不斷創下歷史新高，未來12個月本益比已超過18倍，創下2002年科技泡沫以來最高，皆是Fed在3月突然轉向升息的原因之一。但顯然美股依舊屹立不搖。如果金融市場依舊無視於Fed 3月升息的暗示繼續狂歡，那麼今年升息4碼，似乎也就不會太過意外。鑑於市場對今、明年美國升息的基本情境假設分別各是3碼，以目前景氣、物價、金融市場的趨勢看來，未來貨幣政策的風險在於升息幅度可能加大、時間可能提前，而不是今年升息可能低於3碼。至於升息最受惠的類股，非金融股莫屬，特別是壽險類股。根據推算，美國指標利率每升高25個基本點，台灣壽險公司的獲利將可提高2～3％左右。如果每年至少升息3碼，1年光受惠於升息的獲利至少多6～9％。而此波美國升息循環至少到明、後年，意謂至少還有6～8碼的升息空間。以目前壽險股的評價面推算，股價似乎還沒有充分反映。此外，以台股目前直攻萬點的強勁走勢，配合Fed的升息腳步，台灣央行明年初或許將開始升息。若此，利差擴大，銀行類股將是第二個受惠於緊縮貨幣政策的族群。如今，台股萬點關卡已在咫尺，多數類股對加權指數皆貢獻不少報酬率，但金融股近兩個月表現反而相對溫吞，評價面具有投資價值，配合未來可能升息的預期，金融股或許是最具潛力的類股。今年來，台股可說是國際股市表現最佳的市場之一，特別是周四凌晨Fed升息後直攻萬點的強勁表現。但無論市場如何狂熱，適時回憶股神巴菲特的名言：「別人保守我貪婪；別人貪婪我保守」似乎也有其必要。(工商時報) var _c = new Date().getTime(); document.write('');







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